Для того чтобы подготовить план работы с банками по проектному финансированию, необходимо сформировать бизнес-план проекта, определить необходимый размер капитала, а также условия собственного участия. При реализации проекта следует уделять особое внимание финансированию операционной деятельности.

Если компания видит перспективную нишу для развития бизнеса, но не имеет достаточного капитала для инвестиций, оптимальным решением будет проектное финансирование, когда банк предоставляет необходимые средства под гарантии будущих денежных потоков проекта. Такие вложения сопряжены с гораздо большими рисками, нежели кредитование действующего бизнеса. Но имеют и несомненные плюсы как для заемщика, так и для банка (см. Таблицу 1). А условия проектного финансирования в среднем выгоднее операционного кредитования (см. Таблицу 2).

• При каких показателях кредитный комитет одобрит финансирование

Плюсы и минусы проектного финансирования

Организовать финансирование проектов можно как для действующего бизнеса, так и для вновь создаваемого. В первом случае это может быть новое направление, предполагающее длительную инвестиционную фазу и способное сгенерировать самостоятельный положительный денежный поток через длительный промежуток времени после начала финансирования. Такого рода проекты более предпочтительны для банков - в качестве обеспечения по кредиту на этапе их запуска служит текущий денежный поток существующего бизнеса. В случае с новым проектом банк становится его соинвестором и кровно заинтересован в успешном запуске, а все инвестиционные риски он перекладывает на действующий бизнес компании.

Условия проектного финансирования

Пример

Для открытия производственного подразделения в рамках розничной сети нам удалось привлечь около 100 млн руб. проектного кредита в банке на пять лет. Для этого мы выделили производство в отдельное юридическое лицо (со 100-процентным владением основной материнской компании холдинга). Обеспечением по кредиту выступили приобретаемое в рамках проекта оборудование, залог долей и поручительство материнской компании. Банк понимал, что обороты от действующего бизнеса будут гарантией возврата проектного кредита, если что-то пойдет не так. Поэтому мы получили кредит в течение двух месяцев на условиях, сопоставимых с текущим кредитованием. Основным плюсом для нас было то, что мы не отвлекли средства из действующего бизнеса и получили длинные деньги на комфортных для нас условиях. Кроме того, не смешивались финансовые показатели разных видов бизнеса, что позволило значительно раньше выйти на окупаемость проекта и вернуть кредит из прибыли производства.

В другой производственной компании я получил проектные деньги на новый бизнес, не имеющий выручки (классический стартап). Рассмотрение и одобрение кредита заняло около шести месяцев (параллельно в двух крупных банках). Тем не менее мы получили более 1,5 млрд руб. на восемь лет менее чем под 12 процентов годовых. Банк анализировал не только финансовую модель, но и перспективы рынка, маркетинговые предпосылки, государственное регулирование отрасли и т. д. Только после того как удалось снять все самые малейшие опасения банкиров, кредит был одобрен. И этот кредит позволил собственникам построить в чистом поле современное высокотехнологичное производство.

Личный опыт

Марина Шевченко, финансовый директор компании PPF Real Estate Russia

По роду своей профессиональной деятельности - проекты в области коммерческой недвижимости - мне приходилось неоднократно решать задачи привлечения внешнего финансирования. Так, внешнее финансирование я подразделяю на два основных блока: стадия строительства (инвестиционная фаза) и стадия эксплуатации (операционная фаза). В зависимости от фазы условия финансирования существенно разнятся, так как риски на этапе строительства значительно выше. На инвестиционной фазе девелоперского проекта круг потенциальных инвесторов ограничен в основном российскими игроками, поскольку процесс строительства технологически сложен и требует наличия квалифицированной команды для контроля над целевым расходованием денежных средств.

При формировании стратегии привлечения финансирования обязательно нужно изначально определиться: привлекать финансового партнера на долгосрочный период (7-10 лет) обычно со штрафами в случае досрочного расторжения либо только на инвестиционную фазу (1,5-2,5 года) с прицелом в будущем рефинансировать объект недвижимости.

Прежде чем начинать работу по привлечению проектного финансирования, стоит определить критерии, удовлетворяющие имеющимся на рынке условиям (см. таблицу 3). Отмечу, так как банк не входит в капитал заемщика, он должен покрыть риски невозврата предоставляемого проектного кредита залоговыми сделками, позволяющими обеспечить максимальный возврат средств. Для этого необходимо соблюсти соотношение собственных и заемных средств в бюджете проекта.

Как показывает моя практика, банки в качестве обеспечения по проектным кредитам требуют залоги всего приобретаемого в рамках проекта имущества, поручительства собственников бизнеса, залог стопроцентных долей юридического лица - владельца проекта, поручительство материнской компании (в случае нового направления в рамках действующего бизнеса). Кроме того, одним из основных условий финансирования являются собственные инвестиции в проект в минимальном размере 30 процентов от итоговой стоимости проекта. Банки требуют покрытия процентных платежей векселями банка (на период до получения стабильной выручки проекта).

Этапы получения проектного финансирования

Этап 1. Подготовка к получению финансирования проектов

Перед обращением в банки вам следует проработать следующий пакет документов.

1. Презентация проекта : отразите в ней суть проекта, его ключевые финансовые и нефинансовые показатели, перспективы развития. По сути, здесь надо сжато и доступно изложить бизнес-план проекта.

2. Бизнес-план проекта : детально проанализируйте все возможности, вызовы и угрозы будущего проекта, а также максимально консервативно подойдите к формированию финансовой части.

Личный опыт

Бизнес-план должен прежде всего отражать ожидания сторон от проекта, он должен быть в меру консервативным, понятным и прозрачным. Для проектов в области недвижимости бизнес-план в обязательном порядке должен включать две составляющие: стоимость строительства (этот параметр достаточно легко проверяется, в связи с чем очень важно представить банку максимально точные цифры с небольшим резервом) и доходную часть (продажа объекта либо сдача в аренду). По доходной части аналогично бизнес-план должен опираться на прозрачные предпосылки - арендную ставку, CapRate и пр.

3. Бюджет проекта : выделите капитальную (CAPEX) и операционную (OPEX) составляющие бюджета. Проектному финансированию в первую очередь подлежит CAPEX. Нужно детально запланировать необходимые инвестиции, позволяющие запустить проект. Даже небольшая нехватка финансирования может привести к затягиванию, а то и к срыву проекта. Банки четко проверяют достаточность капитала проекта, привлекая независимые оценочные компании, техконсультантов, аудиторов и т. д.

В процессе реализации проекта будут расходы, которые нельзя отнести к инвестиционным (OPEX). Они должны финансироваться из операционного кредита и учитываться отдельно от инвестиционных вложений. Чтобы получить операционный кредит, нужно в бюджете проекта предусмотреть отдельную сумму, ведь люди без зарплаты не смогут воплотить его в жизнь. Поскольку сейчас он находится только на бумаге и выручки нет, банки несут существенные риски финансирования, поэтому стоимость операционного кредита будет завышенной (ставка составит 12–14% годовых - на проектную фазу до получения выручки). Желательно, чтобы срок погашения траншей по нему не превышал двух лет, так как банки привлекают на эти цели достаточно короткие деньги. Далее, по мере развития проекта и получения стабильных потоков выручки, стоит пересмотреть условия операционного кредитования. Это в свою очередь позволяет получить финансирование по более низкой ставке, чем инвестиционный кредит (11–12% годовых).

4. Структура проекта : разработайте календарный график освоения инвестиций, очередность проводимых в рамках проекта мероприятий, юридическую и финансовую структуру проекта. Важно предусмотреть все направления бизнеса (например, торговый дом при производственном предприятии), которые могут возникнут в ходе реализации проекта.

5. Финансовая модель проекта: при ее разработке учитывайте то, что во время предварительной проработки вашей экспертной заявки (подробнее об этом - чуть позже) эксперты банка обязательно заново просчитают финансовые условия в модели, принятой как эталон в банке. Часто такого рода моделями служат продукты компании «Альт», поэтому целесообразно свою финансовую модель строить на таких же. Вам важно определить финансовые ковенанты, которые будет использовать банк для мониторинга состояния проекта, и убедиться в том, что эти ковенанты выполнимы для бизнеса (а лучше, если будет резерв на случай ухудшения ситуации).

Личный опыт

Марина Шевченко, финансовый директор компании PPF Real Estate Russia

Основные ковенанты финансовых моделей, в рамках которых идет общение с банками, это DSCR, IRR, CapRate, NOI. Что касается их значений, приемлемых для банка, - это вопрос переговоров (безусловно, диалог с банком ведется с учетом отраслевой специфики).

6. Команда проекта : важно понимать, кто конкретно будет воплощать задуманное в жизнь, есть ли опыт у команды в запуске бизнеса в той отрасли, куда планируется инвестировать, насколько она профессиональна. Даже при идеальных условиях в бизнес-плане проблемы с командой проекта могут вызвать печальные последствия. Стоит иметь в виду, что банк будет отслеживать целевой характер каждого платежа, вплоть до мелких. То есть проектная команда должна понимать свою ответственность за исполнение бюджета и адресность расходов.

Пример

Подготовку проектного кредита мы начали с формирования бизнес-плана проекта. В серьезной консалтинговой компании заказали исследование рынка выпускаемой продукции и бизнес-план на основании подготовленной финансовой модели. Очень важно привлечь в качестве консультанта эксперта из той отрасли, в которой реализуется проект. Почти половину бизнес-плана составлял анализ рынка и перспектив реализации продукции. Это очень пригодилось в убеждении банкиров (которые тем не менее заказали собственное исследование рынка). Серьезно прорабатывали ценообразование выпускаемой продукции, а также динамику цен на сырье и комплектующие (тем более что большую часть приходилось импортировать). Тяжелым испытанием для проекта явились колебания валютных курсов весной текущего года (почти все приобретаемое в рамках проекта оборудование было импортным) - пришлось изыскивать резервы экономии уже в процессе финального одобрения сделки. Структуру проекта мы максимально упростили, оставив только одну финансируемую компанию и материнскую компанию-владельца, исключили из контура сделки предполагавшийся торговый дом.

При проработке проектного кредита основное внимание уделили формированию финансовой модели и бюджету проекта. Бюджет поделили по статьям освоения инвестиций, детализировав их таким образом, чтобы, с одной стороны, иметь достаточную для банка прозрачность расходов, а с другой - иметь возможность финансировать смежные расходы. Первоначально мы сформировали только CAPEX, про OPEX просто забыли. В дальнейшем пришлось спешно выделять операционные расходы и урезать капитальные в рамках согласованного банком лимита кредитования. С учетом пожеланий собственника полная окупаемость проекта не должна была составлять более 10 лет. Мы ограничили инвестиционные запросы так, чтобы срок возврата проектного кредита вместе с процентами не превышал семи лет (возврат 30% собственных средств предполагался в последние три года). Основными ковенантами для нас выступала выручка (Net sales) и EBITDA. Также банк учитывал операционный денежный поток и коэффициент покрытия процентых платежей денежным потоком.

Сильная команда проекта стала одним из ключевых факторов успеха привлечения кредита. В проекте принимали участие специалисты с большим профессиональным опытом в отрасли проекта, имеющие высшее профобразование, степени кандидатов наук. Собственник проекта был успешным бизнесменом, запустившим до этого несколько удачных бизнесов. Команда проекта была заинтересована в успешном запуске, так как ее мотивация была связана с выполнением проектных ковенант.

Этап 2. Выбор банков-партнеров для получения проектного финансирования

Данный этап включает четыре шага.

Шаг 1. Определение круга банков - потенциальных партнеров. На основании бюджета проекта, а также с учетом текущей рыночной конъюнктуры выделите перечень банков, в которые можно обратиться за финансированием. При этом желательно разбить банки по приоритетам. Наиболее важные критерии ранжирования банков:

• опыт кредитования в отрасли проекта;
• наличие подразделения проектного финансирования;
• объемы возможного финансирования;
• стоимость фондирования банка.

Важными критериями будут скорость проработки вашей кредитной заявки внутри банка и срок получения финансирования. Так как проектная стадия всегда является моментом напряженной работы, срок запуска проекта является критичным. Можно пожертвовать процентом в стоимости привлекаемого кредита в пользу более короткого срока получения финансирования.

Шаг 2. Предоставление информации о проекте в банки . Прежде чем направлять подготовленную информацию в банки, убедитесь, что она дойдет до нужного адресата. Желательно предварительно созвониться, организовать встречу с проектным департаментом банка, заинтересовать представителей банка своим предложением. Чем на более высокий уровень принятия решений удастся выйти с презентацией проекта, тем больше шансов продолжить сотрудничество. Проводить презентации необходимо генеральному директору или собственнику - идеологу проекта. Финансовый директор презентует финансовые показатели проекта и выступает гарантом точности переданной в банк информации. Часто именно вера основателя в успешность проекта играет ключевую роль в принятии банком положительного решения по проекту.

Личный опыт

Марина Шевченко, финансовый директор компании PPF Real Estate Russia

В рамках привлечения внешнего финансирования обычно проект направляется одновременно пяти-семи потенциальным кредиторам. По стандартной процедуре для первичного анализа банкам требуется обычно две-три недели, затем начинается диалог по условиям, более глубокий анализ, подготовка документов и прочее - таким образом общий срок составляет два-три месяца (до подписания кредитной документации) плюс один месяц на выполнение предварительных условий (ковенант) для выдачи денежных средств.

Шаг 3. Обсуждение возможности привлечения операционного кредита . При проведении переговоров с банками необходимо сразу обозначать потребность в операционном финансировании. С учетом того факта, что операционный кредит является относительно краткосрочным и предоставляется на покрытие кассовых разрывов, банки обычно предоставляют такое финансирование на стадии, предшествующей запуску проекта. Однако лимит такого вида финансирования лучше согласовать с банками заранее.

Шаг 4. Получение предварительных условий кредитования от банков . На основании полученной информации банкиры оценивают привлекательность проекта, обоснованность планов и прогнозов, перспективность рынка, финансовые результаты проекта. В случае положительного вердикта сотрудников департамента по внутренней кредитной политике банка специалисты его проектного департамента подготовят предварительные условия кредитования и направят вам их на согласование.

Шаг 5. Формирование «дорожной карты» проектного финансирования . Исходя из согласованных предварительных условий, вместе с сотрудниками банка разработайте график подготовки документации, предшествующей кредитному одобрению. Не стоит останавливаться только на одном (пусть самом лучшем по предлагаемым условиям) банке. Продолжайте работу минимум с тремя банками, чтобы иметь маневр на случай непредвиденных ситуаций и сложностей, приводящих к срыву финансирования. Поддержка работы с несколькими банками требует дополнительных ресурсов, однако это позволяет практически гарантированно получить проектное финансирование.

Пример

На рынке много банков, готовых предоставлять проектное финансирование в размере до 150 млн руб. Более крупные суммы могут предоставлять лишь единичные банки, как правило с государственным участием, либо филиалы крупных иностранных банков, имеющих согласованные лимиты для кредитования в России. Изначально нам удалось заинтересовать проектом только три банка. Некоторые не готовы были предоставлять достаточные объемы финансирования, некоторые не верили в перспективы рынка, с некоторыми мы сами отказались работать в силу их репутации. Вели параллельную работу по подготовке кредита с двумя крупнейшими российскими банками и одним иностранным. По различным причинам иностранный банк был не готов к участию в финансировании на нулевой стадии, и работа по подготовке «дорожной карты» продолжалась только с российскими банками. Нашей целью было получение кредитного одобрения в каждом из банков, чтобы затем подписать договор с тем из них, который предложит наилучшие условия.

Банки мотивирует конкуренция, так как с их стороны проводится большой объем работы и в случае ухода клиента в другой банк она просто пропадет. Можно выторговать лучшие для себя условия, апеллируя к согласованным условиям другого банка.

Пример

Один из банков требовал плату за открытие невосполняемой кредитной линии в размере 1%, а другой согласился на 0,35%. Прочие условия в первом банке были лучше, чем во втором. Апеллируя к кредитному одобрению, нам удалось склонить первый банк снизить плату за выдачу до 0,35%.

Также для проекта важен срок предоставления финансирования, и часто выигрывает тот банк, который первым предоставит кредитное одобрение. Как правило, подготовкой проектной документации занимается ограниченный круг лиц, поэтому важно выстроить приоритеты работы, отладить стандартные процессы сбора документов (бухгалтерские, юридические и т. д.). Финансовый директор всегда выступает руководителем данной группы, а также основным связующим звеном между компанией и банком.

Этап 3. Предварительная проработка проектной заявки

На этом этапе банковские специалисты проводят следующие манипуляции.

1. Формируют условия кредитования (Term Sheet) путем анализа финансовой модели и бизнес-плана компании. В них отражаются объем кредитования, ставка, срок, обеспечение и прочие условия, на которых банк готов профинансировать проект. Эти условия являются базовыми и служат отправной точкой кредитной работы.

2. Заново просчитывают финансовую модель с учетом ковенант для мониторинга состояния проекта, используемых в банке.

3. Потребуют подтверждения произведенных затрат независимой оценочной компанией , если в проект уже осуществлялись инвестиции владельца. Также вам надо будет представить полный комплект бухгалтерской отчетности с начала проекта, юридической документации, договоры с контрагентами и прочие первичные документы, на которых основываются заключения.

4. Попросят провести технический аудит исходно-разрешительной и проектной документации , подтверждающий возможность осуществления вашей компанией проекта в заявленных суммах и объемах. Плюс технический консультант должен подтвердить достаточность бюджета для запуска проекта, полноту планируемого производственного цикла, достаточность приобретаемого оборудования и прочие важные детали проекта. В силу различной специфики бизнеса сами банкиры, как правило, такими навыками не обладают.

5. Кредитный эксперт подготовит кредитную заявку (в порядке, аналогичном обычному кредитованию) после анализа финансовой, правовой и технической документации. Затем он получит согласование различных служб и департаментов банка и войдет с кредитной заявкой на кредитный комитет - для окончательного утверждения условий финансирования. Ему надо будет получить одобрение у подразделения рисков (андеррайтинга) и юридической службы банка.

Пример

В рамках привлечения проектного финансирования мы столкнулись с ситуацией, когда один из банков проводил тщательный анализ нашей документации до момента кредитного одобрения, а другой банк - сразу после одобрения заявки, но до заключения кредитных договоров. Прекратив отношения с конкурирующим банком после получения одобрения в первом банке, мы рисковали бы затянуть сроки выдачи денег. А в итоге мы устроили жесткую конкуренцию между банками и еженедельно напоминали каждому из них об успехах в согласовании кредита другим банком. Такая тактика не только обеспечила сокращение сроков получения средств, но также позволила улучшить некоторые условия кредитования и ковенанты в каждом из банков.

Очевидно, что финансовому директору нельзя расслабляться и после получения решения кредитного комитета. Приведенная в примере практика позволяет банкам выигрывать в конкурентной борьбе за клиента, так как клиенты, как правило, перестают работать с другими кредиторами после получения кредитного одобрения. Нужно понимать, что банкиры в любом случае пройдут все необходимые формальные процедуры до выдачи денег.

Советую завести дружбу с компанией, оказывающей услуги технического консультанта. Это позволит оперативно отвечать на запросы банковских сотрудников относительно стадии развития проекта, своевременно предоставлять согласованные техническим консультаном бюджеты, готовить подтвержденные независимым экспертом аналитические записки. На первоначальный отчет технического консультанта стоит уделять две-четыре недели в зависимости от сложности проекта и объема документации. Такой отчет можно готовить параллельно с подготовкой кредитной заявки, так как вопросы банковских специалистов и аудиторов технических консультантов во многом будут пересекаться. Кроме того, стоит параллельно с техническим консультантом приглашать залоговую службу банка для оценки наличия и технического состояния закладываемого имущества компании.

Этап 4. Оформление документации, получение проектного финансирования

Если все предварительные процедуры были проведены четко и полноценно, коллегиальный орган банка (кредитный комитет) с высокой вероятностью одобрит вашу заявку, а также укажет условия подписания кредитной документации и получения денежных средств, после выполнения которых вы сможете получить финансирование. Приведу самые важные моменты, которые следует учитывать на этом этапе.

График платежей. При обсуждении с банком оптимального для вас графика платежей старайтесь запланировать получение первых траншей (пусть незначительных) максимально быстро после подписания договора кредитования. Это поможет продолжить финансирование проекта в тот период, пока регистрируются обеспечительные сделки в госорганах. Обязательно оцените возможность и сроки выполнения условий банка для подписания договоров и получения денег. В случае наличия требований банка о залоге недвижимости, долей в бизнесе, получении сложных юридических заключений эти процедуры могут занять длительный промежуток времени, что отсрочит получение финансирования.

Внесение правок в кредитную документацию. Юридические департаменты многих банков отличаются неповоротливостью и недостаточной клиентоориентированностью. Часто в формулировки кредитной документации почти невозможно внести правки. Поэтому клиентам приходится соглашаться на стандартные формулировки даже в ущерб собственным интересам. У вас появится возможность внести правки, но уже после подписания кредитной документации и получения финансирования. В этом случае вы будете не так зажаты в сроках и сможете провести ряд переговоров с банком. Больше шансов, если фактические показатели проекта соответствуют заявленным.

Банк представил нам подготовленные юридической службой проекты договоров, учитывающие в первую очередь интересы кредитора. Нам удалось внести изменения в эти договоры! Мы апеллировали к понятиям свободы договора, равенства его сторон, должной осмотрительности. Мы предъявляли банкирам постановления Пленума ВАС и ВС РФ и иную арбитражную практику. Несмотря на то что основные залоговые сделки (ипотека, залог долей компании) были еще впереди, нам удалось убедить банк открыть часть финансирования для оплаты срочных контрактов и операционных расходов. Предоставили в банк поручительство собственника, покрывающее всю сумму кредита, а также максимально быстро подготовили юридические документы для ипотеки. Хотя ипотека была не зарегистрирована, банк понимал, что его риски минимальны, и согласился открыть финансирование.

Нюансы финансирования операционной деятельности

В процессе реализации проекта вам следует уделять особое внимание финансированию операционной деятельности (покрытию кассовых разрывов, выплате заработной платы проектной команде и пр.).

Старт проекта. Если проект длителен, выручка будет не скоро, а операционные деньги нужны сразу, можно воспользоваться особенностями бухгалтерского учета инвестиционных затрат. Для этого заключите инвестиционный договор на строительство объекта, по которому все расходы будут капитализированы и отразятся в его первоначальной стоимости. Тогда операционные затраты будут финансироваться из отдельного раздела инвестиционного кредита. Можно предусмотреть возможность финансирования операционного цикла за счет собственных средств, принимаемых банком как собственное участие в рамках инвестиционной фазы.

Завершающая стадия проекта. В начале статьи я упомянул о том, что при старте проекта стоимость операционного кредита была завышенной. В дальнейшем он должен перейти в заемный капитал в рамках обычной деятельности, и важно любой положительный фактор проекта (получение первой выручки, заключение первого контракта, получение лицензии и т. д.) использовать как аргумент для снижения ставки. Чем выше стадия завершенности проекта, тем больший пул возможных кредиторов интересуется им - а наличие здоровой конкуренции является одним из главных аргументов в переговорах с вашим банком.

Работа с банком-партнером. С проектным банком лучше провести переговоры об изменении условий кредитования следующим образом: вы осуществляете погашение инвестиционного кредита и одновременно подписываете короткие кредитные линии на оборотное финансирование. Так ваш кредитный портфель постепенно переходит из инвестиционной в текущую фазу. Интерес банка в таком случае также очевиден:

• банк снижает собственные риски при погашении инвестиционного кредита;
• сохраняет объем размещенных у заемщика средств (пусть процент и ниже);
• размещение проводится у уже известного банку заемщика, досконально изученного на инвестиционной фазе.

Залоги остаются неизменными, так как общий объем кредита не увеличивается. Наоборот, за счет привлечения оборотного кредита расширяется бизнес заемщика.

Сотрудничество с другими банками. Основным вашим кредитором будет выступать банк, организовавший финансирование проектов (если это универсальный, а не инвестиционный банк). Но если он не выставил жестких ковенант на привлечение других кредиторов, имеет смысл рассматривать в качестве партнеров те банки, которые специализируются на текущем кредитовании в вашей отрасли (также см. «Денег не хватило: что делать»).

Редкие проекты удается воплотить в жизнь без каких-либо отклонений. Как правило, в процессе их реализации образуются дополнительные непредвиденные расходы, у владельцев появляется желание расширять бизнес, устанавливать новое оборудование, производить более маржинальную продукцию. Такие действия, несомненно, ведут к превышению бюджета, и наступает момент, когда нужно привлекать дополнительные деньги. Редкие банки идут на увеличение проектной стоимости, особенно если проект не вышел к тому моменту на положительный денежный поток и не стал генерировать заявленную выручку. В таком случае можно попробовать рефинансировать задолженность в другом банке, что, несомненно, повлечет траты в виде комиссий и штрафов за досрочное расторжение. Кроме того, нужно иметь в виду, что какими бы длинными ни были кредитные деньги, нужно обеспечить их возвратность из собственной прибыли.

У текущего кредита, как и у инвестиционного, существуют стадии привлечения. Они во многом повторяют проектное кредитование, но проще. Сначала вам надо подготовить финансовое обоснование целей кредитования (бизнес-план проекта на период кредитования), затем последует оценка банком бухгалтерской и юридической документации компании, анализ залогов, согласование условий финансирования, написание кредитной заявки, получение решения кредитного комитета банка, подготовка кредитной документации и выдача средств заемщику. В рамках оборотного кредита банк не так жестко контролирует целевой характер расходов, ограничиваясь соблюдением общих условий кредитования (например, пополнением оборотных средств).

Пример

В начале проекта мы определили объем операционного кредита в рамках согласованной линии. Точно спрогнозировав капитальные затраты в CAPEX, остаток направили в OPEX.

Когда проект вышел на завершающую инвестиционную стадию, у нас возникли проблемы с началом отгрузок продукции и поступления выручки. Задержка была обусловлена тонкостями госрегулирования отрасли. Согласованный первоначально OPEX заканчивался, но компании нужно было продолжать функционировать. Тогда мы оценили достигнутую экономию по статьям CAPEX и перенесли ее в операционный раздел бюджета. Благодаря этому мы безболезненно дождались поступления первой выручки.

Личный опыт

Тимофей Никифоров, финансовый директор ЗАО «Балюз»

Мы привлекали проектное финансирование на развитие новых направлений в рамках основной деятельности. Изначально компания была создана с целью реализации рыбной продукции, закупаемой у других производителей. Затем мы стали заниматься переработкой рыбы, а позже и разведением. Поделюсь наработками по части привлечения проектных кредитов.

Что касается бизнес-плана, то в нем самое важное - финансовые расчеты, из которых банку четко будет видно, когда потребуются средства и вернется долг. Кредит - это прежде всего коммерческий продукт. Еще уделите особое внимание описанию рисков и способов управления ими. И лучше сделать это максимально правдиво. Если это не сделаете вы, то банк сам разберется с данной частью. Недостаточная подробность в этой части бизнес-плана в рамках первого проектного кредита обошлась нам в копеечку. Но впредь мы смогли благодаря должному вниманию указанным моментам добиваться выгодных условий.

Инвестиционный проект требует отвлечения и оборотных средств компании. Так вот, можно максимально отложить этот момент. Учтите, что банк будет хотеть того же самого, предлагая вам сначала вложить собственные средства. Поэтому важно четко продумать свои аргументы. В нашем случае мы предложили банку параллельное финансирование закупки необходимого оборудования. Поскольку результат этих инвестиций имеет самостоятельную ценность, банк согласился.

Рассмотрите все способы повлиять на ставку кредита. Нередко банк готов снизить ее, если вы согласитесь на дополнительные услуги. Ведь банку важна не только экономика конкретной сделки, но и количество продуктов, которые он может вам продать. Но, прежде чем соглашаться, точно рассчитайте свои дополнительные расходы. Может случиться, что они выше экономии от снижения ставки по кредиту. Например, нам удалось отбить у банка 2 процента по инвестиционному кредиту, переведя в него зарплатный проект. Итоговая экономия, конечно, сократилась, но не критически.

Интересная статья? Добавьте страницу в закладки, сохраните, распечатайте или переадресуйте.

Проектное финансирование - пока еще достаточно редкая банковская услуга. Немногие российские банки заявляют ее как отдельный вид кредитования, а уж вкладываться в стартапы даже и они не спешат. Однако если это интересный и рентабельный проект, реализуемый командой профессионалов, имеющих к тому же за плечами опыт создания успешного бизнеса с нуля, банкиры могут сделать исключение.

Если говорить в общем, то проектное финансирование - один из видов целевого инвестиционного кредита, взятого под конкретный проект, к примеру на создание предприятий, модернизацию или перепрофилирование уже существующих производств, возведение индустриальных, коммерческих или жилых объектов и т. д. На практике, по словам банкиров, опрошенных «Ко», наибольшее количество заявок на проектное финансирование поступает как раз из строительной отрасли, а также из топливно-энергетической сферы и телекоммуникационного бизнеса.

Без лишних обязательств

Одной из отличительных черт проектного финансирования является способ возврата займа. Как поясняет заместитель председателя правления банка «Ак Барс» Булат Давлетшин, единственный источник погашения долгосрочных обязательств - денежные потоки, генерируемые самим проектом, а в качестве обеспечения кредитных обязательств выступают активы, формирующиеся в ходе его реализации. При этом заемщику, по словам управляющего директора Москоммерцбанка Натальи Грязновой, проектное финансирование интересно именно за счет этой особенности, так как он не нагружает собственный баланс лишними обязательствами.

«В большинстве случаев для реализации инвестиционного проекта специально создается проектная компания, которая обычно выступает заемщиком и оператором проекта, - рассказывает руководитель дирекции обслуживания и финансирования корпоративных клиентов, член правления Райффайзенбанка Оксана Панченко. - Это позволяет избежать влияния на проект обстоятельств, связанных с прошлым компании, сделать его более прозрачным при определении денежных потоков, оградить от влияния не связанных с ним операций, оптимизировать распределение рисков, сопровождающих проект, между его участниками». По мнению эксперта, операционная деятельность проектной компании должна быть полностью независима от операционной деятельности инициаторов (спонсоров) проекта.

Проект имеет значение

Чтобы принять решение об участии в финансировании того или иного замысла, банки в первую очередь оценивают не текущую финансовую деятельность потенциального заемщика, а сам инвестиционный проект. По словам старшего вице-президент банка «Глобэкс» Алексея Титова, основной упор делается на анализ эффективности финансируемого проекта, его востребованность рынком, контроль за ходом реализации.

Естественно, банк также проводит и анализ рисков, связанных с реализацией проекта, как на его инвестиционной стадии, так и в период эксплуатации. Последний, как рассказывает Оксана Панченко, включает оценку чувствительности инвестиционного проекта к отклонениям от его прогнозных данных (например, оценка рисков задержки выхода проекта на эксплуатационную стадию, превышение сметной стоимости строительства, снижение доходной части или увеличение расходной части проекта на эксплуатационной стадии и др.).

Кроме того, проект проходит правовой анализ, техническую и технологическую экспертизу. При оценке проектов применяются и международные стандарты. Так, в банковской группе Nordea уже с 2007 года используют утвержденные World Bank и IFC так называемые «принципы экватора» (Equator Principles), а именно набор критериев для выявления и управления социальными и природоохранными рисками в проектном финансировании.

Булат Давлетшин в свою очередь уверен, что предоставление услуги проектного финансирования зависит также и от рисков дохода и их распределения между инвесторами, заимодавцами и другими участниками на основании контрактов и других договорных соглашений. «Коммерческий банк - самый крупный заимодавец, и, чтобы компания могла получить заем для проектного финансирования, инвесторы должны предложить приоритетные условия платежа банку и, следовательно, согласиться с тем, что они сами получат возмещение только после того, как будут выплачены все причитающиеся банку долги», - поясняет специалист.

Когда банки дают добро

Как правило, сроки рассмотрения заявки на проектное финансирование значительно больше, чем при получении обычного займа, в среднем - от пары месяцев до полутора лет. Это и понятно, ведь структурировать и анализировать такую сделку априори сложнее и дольше, чем в случае, скажем, когда выдается стандартный кредит на пополнение оборотных средств. По словам Алексея Титова, при проектном финансировании применяются сложные схемы организации сделок, структурируемые с учетом особенностей проекта (условия, связанные с поставками импортного оборудования, оформлением исходно-разрешительной документации при строительстве и т. п.), разнообразный инструментарий (кредиты, участие в капитале, связанное финансирование). Условия обслуживания предоставленного финансирования определяются сроками окупаемости проекта.

Процесс работы банка в рамках проектного финансирования имеет много общего с работой инвесторов, которые входят в капитал предприятия, или фондов прямых инвестиций. Так, в частности, при реализации крупных проектов банк стремится получить свою долю акций, а не просто ждет возврата капитала.

«Это происходит из-за желания финансистов получить в качестве акционера возможность в большей степени контролировать проект и непосредственно участвовать в управлении, - объясняет Наталья Грязнова. - При этом банк может увеличить доходы, не перегружая проект процентными платежами». Средний доход по акциям превышает доход банка. Участвуя в проекте, банк перераспределяет свои инвестиции между двумя долями: долей с меньшей, но гарантированной доходностью и долей с более высокой ожидаемой, но негарантированной доходностью.

Зачастую доля инвестиций банка в проекте варьируется от 30 до 80%. Наиболее распространена ситуация, когда «вклад» банка ограничивается 70%, при этом оставшиеся 30% кредитная организация предполагает получить от инициатора проекта. Чаще всего речь идет о том, что эти 30% должны быть потрачены на начальной стадии проекта, то есть на проектирование, предварительную подготовку, получение разрешительной документации и т. д.

Булат Давлетшин приводит свой пример: «Согласно нашим условиям, стоимость проекта должна составлять от 300 млн руб., причем обязательно использование не менее 30% собственных средств клиента и/или других инвесторов, а также, в зависимости от принадлежности проекта к определенной отрасли, наличие у инициатора проекта прав на земельный участок или производственную площадку с необходимыми инженерными сетями».

Ставки же по кредиту и графики его получения и погашения устанавливаются индивидуально и могут изменяться на разных стадиях проекта, в зависимости от хода реализации и с учетом прогнозируемых денежных потоков заемщика.

В большинстве случаев банки ставят условие по поддержанию определенного минимального уровня коэффициента покрытия долга, обычно в диапазоне от 1,2 до 1,5, в зависимости от стабильности доходов проекта и кредитной политики банка. Рассказывает Оксана Панченко: «Данный коэффициент рассчитывается как отношение чистых доходов каждого периода проекта к величине платежей по процентам и основному долгу, запланированных на этот период». Таким образом, размер чистых доходов проекта превышает сумму необходимых платежей, причитающихся банку, что гарантирует кредитору стабильность выплат в случае возможных отклонений от базового прогноза.

В целом же, по оценке Натальи Грязновой, для заемщика проектное финансирование обходится дороже, чем обычное кредитование, так как риски банка при участии в проектной схеме намного выше (по причине отсутствия залога на всю стоимость кредита). С другой стороны, при проектном финансировании компании всегда могут рефинансировать кредит после начала работы предприятия.

Проекты есть… а финансирование-то будет?

И много ли на сегодняшний день в России банков, работающих на рынке проектного финансирования? По мнению Натальи Грязновой, такого продукта в его классическом виде в нашей стране не было и нет. «Отдельные сделки - не показатель наличия услуги проектного финансирования в линейке того или иного банка», - заявляет эксперт. Продукт, который сейчас предлагается банками, все равно в определенной степени подразумевает некий регресс на клиента и его действующий бизнес. Тем не менее многие банки имеют в своей организационной структуре департаменты проектного финансирования.

Относительно активно кредитные организации участвуют в финансировании инвестиционных проектов в рамках финансово-промышленных групп, когда кредитуется предприятие, часть которого принадлежит банку, или банк обслуживает у себя счета компании. В таком случае значительно упрощается контроль за реализацией проекта и погашением кредита.

«Очевидно, что банк, претендующий на предоставление такой услуги, должен располагать двумя вещами: долгосрочными пассивами, во-первых, и профессиональной командой, во-вторых», - продолжает тему заместитель председателя правления Нордеа банка Михаил Поляков. Он уверен, что сегодня сочетание этих факторов можно наблюдать только у крупнейших государственных банков и дочерних банков зарубежных финансовых институтов. Существуют также международные финансовые институты, в частности EBRD и IFC, которые самостоятельно или через организацию синдикаций финансируют различные проекты в России в соответствии со своей политикой.

«Для использования зарубежного опыта в российских реалиях в Москве при содействии Центробанка РФ и ЕБРР был учрежден Российский банк проектного финансирования, - дополняет Наталья Грязнова, - а при Министерстве экономики РФ были созданы Российский центр проектного финансирования, позднее преобразованный в Федеральный центр проектного финансирования, и Российский центр содействия иностранным инвестициям, которые также по замыслу должны были способствовать процессу финансирования новых проектов».

Как считает Алексей Титов, недостаточное развитие проектного финансирования в нашей стране связано с высокими рисками и отсутствием действенной системы их страхования, недостаточной капитализацией банков, дефицитом долгосрочных пассивов. Кроме того, нет работающих рычагов воздействия на инициаторов проекта ввиду несовершенства отечественного законодательства в данной сфере.

Андрей МОСКАЛЕНКО

Ведущую роль в организации схем проектного финансирования играют банки-инициаторы, банки также выполняют функции консультантов по вопросам организации проектного финансирования.

Кредитующему банку отводится большая роль в проработке (анализе и оценке) различных вариантов представленного проекта, организации его финансирования, разработке схем распределения рисков по проекту и т.д. Банк тщательно анализирует определенные требования, которым должен удовлетворять предлагаемый проект для его успешного осуществления. Прежде всего, необходимы удовлетворительное финансовое положение, соответствующая квалификация и намерения учредителей, а также известность (имидж) учредителей и тех, кто за ними стоит, их заинтересованность в получении прибыли от реализации проекта, отсутствие трудностей и непонимания в процессе работы с учредителями. Главным требованием при таком анализе, определяющим полезность и жизнеспособность проекта, является наличие потребности в продукции или услуге, предлагаемой проектом. При этом возможность выполнения данного требования должна быть подтверждена профессиональным анализом экономической и финансовой жизнеспособности проекта. Важным условием успеха осуществления проекта является также стабильность политической ситуации в стране и регионе реализации проекта.

Рассмотрение проектов банком осуществляется в определенной последовательности. Основными этапами рассмотрения являются оценка партнеров и сферы реализации проекта, оценка его жизнеспособности и эффективности, выявление проектных рис ков и разработка мер по их распределению и снижению, выбор метода и условий финансирования проекта.

Большую роль в принятии решения о дальнейшей реализации проекта имеет его технико-экономическое обоснование, которое должно содержать объективную оценку эффективности инвестиций в рассматриваемый проект с позиций обеспечения ожидаемого дохода. Исходя из сути проектного финансирования, принятие положительного решения об участии в финансировании проекта требует, прежде всего, подтверждения реальности получения дохода, обеспечивающего своевременное погашение кредитов (обязательств предприятия, осуществляющего проект) при его осуществлении.

Подготовка технико-экономического обоснования организуется инициатором проектами независимо от формы создаваемой структуры его реализации проходит три этапа: выявление инвестиционных и других возможностей осуществления проекта; проведение предварительных исследований и подготовка детального ТЭО. Каждый этап включает анализ информации, разработку и оценку вариантов проекта, а также принятие решения о жизнеспособности и полезности выбранного варианта. При принятии решения о финансировании конкретного проекта банком последний подвергает его самостоятельному анализу с качественной и количественной стороны. Такой анализ принято называть соответственно экономическим и финансовым. Эти виды анализа проекта банком не следует смешивать с оценкой эффективности проекта, осуществляемой в рамках его ТЭО.

Качественный (экономический) анализ, который часто называют предварительным, включает оценку банком финансового положения учредителей проекта (партнеров в совместном предприятии), оценку области деятельности, в которой создается объект инвестиций, и капиталовложений, требуемых для его осуществления.

Количественный (финансовый) анализ обеспечивает расчет иоценку потоков реальных денег по проекту и полного учета условий его реализации. При этом банк использует материалы представленного инициатором проекта ТЭО, но проводит дополнительную проверку достоверности используемой информации и корректности выполненных расчетов. Учет и оценка влияния раз­личных факторов на реализацию проекта, а также расчет финансово-экономических показателей проекта осуществляются в преимущественно неопределенных (наиболее неблагоприятных) условиях.

При рассмотрении проекта банком предусматривается предоставление организатором (спонсором) проекта анкеты-запроса на его финансирование с приложением соответствующего ТЭО. Форма предоставления такого запроса может быть произвольной, но ее содержание должно включать ответы на все вопросы, которые могут повлиять на принятие инвестиционного решения банком. Схема (структура работ) оценки и анализа проекта банком представлена на рисунке 10.1.

Рисунок 10.1.– Схема (структура работ) оценки и анализа проекта банком

Таблица 10.2 – Виды и содержание информации, предоставляемой банку инициатором (спонсором) проекта

Требуемые инвестиции	Общий объем необходимых инвестиций для осуществления проекта, в том числе: собственные инвестиции, освоенный объем инвестиций, требуемое финансиро­вание
Форма инвестиций и срок возврата (окупаемости)	Кредит, прямые инвестиции банка (участие в капитале). Процентная ставка по кредиту, доля участия банка в прибылях
Информация о предприятии, осуществляющем проект (оператор проекта)	Юридический статут (в том числе этап приватизации). Учредители и размер уставного капитала. Численность работающих. Структура управления и сведения о руководителях (предыдущая работа). Основные виды деятельности и ее характеристики (объем производства и реализации, продукция и услуги, стоимость основных производственных фондов)
Сведения об организации работ по проекту	Разрешительные документы (земельный участок, здания и сооружения, согласование осуществления конкретного инвестиционного проекта). Контракты (на разработку проектно-сметной документации, строительные работы нулевого цикла, строительство, отделочные работы, пуско-наладочные работы, производственная кооперация, поставку продукции и т.д.). Маркетинговые исследования (по внутреннему и внешнему рынкам, своими силами или профессиональной организацией, независимой компанией). ТЭО и бизнес-план (исследования возможностей, предварительное или детальное ТЭО). Положительные заключения органов надзора. Поддержка органов власти
Источники и сроки погашения кредита (возврата привлеченных средств)	Доходы от осуществления проекта, от иной деятельности предприятия, осуществляющего проект, займы. Расчетный график погашения кредита (возврата привлеченных инвестиций). Доля кредитора в доходах от продаж по проекту
Обеспечение (гарантии) по кредиту	Гарантии правительства, гарантии банка, другие гарантии, валютный депозит, залог недвижимости (прав на нее), залог ценных бумаг, иные виды залога
Готовность на обслуживание банком	Полностью, частично, временно (на время проекта)

Далее банк приступает к организации финансирования проекта путем создания банковского консорциума, привлечения инвесторов в концессионную компанию, подготовку эмиссии долговых ценных бумаг, привлечение гарантов и страховщиков.

I. Общие понятия

Банковское проектное финансирование — это целевое кредитование заемщика для реализации инвестиционного проекта, при котором источником обслуживания долговых обязательств и обеспечением платежных обязательств являются денежные доходы от функционирования данного проекта, а также активы, относящиеся к этому проекту.

Проектное финансирование является относительно новой формой долгосрочного банковского кредитования. Хотя используется термин «проектное финансирование», речь, по существу, идет об особой форме кредитования проектов на определенный срок при обеспечении возвратности вложенных средств доходами от эксплуатации данного объекта. Специфика этой формы кредитования также определяется тем, что основные этапы инвестиционного цикла увязаны между собой; гарантии, обязательства и интересы участников проекта согласованы и входят в компетенцию банка-кредитора.

II. Актуальность проектного финансирования?

• Когда выдача кредита планируется под бизнес Заемщика.
• Когда выдача кредита планируется под залоговое имущество, но источником погашения кредита является финансируемый проект.
• Когда существует существенная просрочка по кредиту, залоговым обеспечением которого является имущественный комплекс.
• Когда банк проводит реструктуризацию задолженности по кредиту, так как Заемщик не в состоянии выполнять текущий график погашения кредита.
• Когда Заемщик объявил себя банкротом, или кредитор/кредиторы в судебном порядке возбудили дело о банкротстве.
• Когда параллельно с кредитом, Заемщику выделены целевые/бюджетные средства на освоение проекта/программы.
• Во всех других случаях, когда Банк вынужден проводить реструктуризацию задолженности и/или требуется усиленный контроль целевого использования средств.

III. Отличительные особенности проектного финансирования от других способов кредитования

1. Погашение кредита по проекту осуществляется в основном за счет денежных средств, получаемых от реализации проекта;
2. Риски проекта распределяются между кругом участников;
3. Передача заемных средств, в большинстве случаев, осуществляется под самостоятельный проект специально созданной компании.
4. Главными критериями надежности возврата кредита являются:
   профессиональное качество проработки всех аспектов проекта;
   обеспечение 100%-ного контроля финансирования и исполнения проекта;
   высокая ожидаемая эффективность проекта и приемлемый уровень риска.
5. 5) В рамках комплекса финансирования могут использоваться многообразные источники и формы финансирования:
6. Важными условиями успешной реализации проекта являются:
   четкое взаимодействие участников проекта, объединенных договорными соглашениями, и способность кредиторов получить обеспечительный интерес в активах компании, реализующей проект (право кредитора вступить во владение собственностью, предложенной в качестве обеспечения).

IV. Этапы проектного финансирования

1 стадия:
предварительная проработка проекта
2 стадия:
утверждение проекта
3 стадия:
финансирование проекта
4 стадия:
завершения проекта

V. Положительные признаки «жизнеспособности» проекта:

• Проект прошел все стадии согласования (утверждения) предпроектных, проектных работ.
• Заемщик имеет все необходимые исходно-разрешительные документы на освоение проекта.
• Проект имеет успешно реализованные аналоги, особенно если эти аналоги связаны с участниками проекта.
• Наличие проектных контрактов, закрепляющих долгосрочные отношения с поставщиками и покупателями.
• Проект имеет высокую расчетную эффективность, значительно превышающую стоимость привлекаемого капитала.
• Длительность эксплуатации проекта значительно больше, чем срок кредитования.
• Строго определенная или обособленная экономическая деятельность в рамках проекта;
• Сформировано грамотное управление рисками и наличие системы функциональных гарантий участников проекта;
• Наличие оптимальной финансовой модели, являющейся базой инвестирования и финансирования;
• Участники проекта готовы работать в единой (совместимой) информационно-технической системе.

VI. Основные принципы оценки эффективности проекта:

• Рассмотрение эффективности проекта на протяжении всего жизненного цикла;
• Моделирование денежных потоков;
• Сопоставление условий сравнения с альтернативными проектами;
• Принцип положительности и максимума эффекта;
• Учет фактора времени;
• Учет всех существенных последствий проекта;
• Учет влияния инфляции, валютных изменений;
• Учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Более подробную информацию Вы узнаете, если пройдете курсы обучения в нашем Университете Управления Проектами по интересующей Вас теме.

Проектное финансирование (Project Finance) — процесс организации и осуществления финансирования с использованием различных источников и применения различных финансовых инструментов при условии, что источниками погашения долга являются проектные денежные потоки, а обеспечением долга — активы участников финансирования.

Проектное финансирование является формой финансирования проекта без , которое еще называют «финансирование под будущий денежный поток». Особенности проектного финансирования состоят в том, что :

1. основным источником погашения долга являются будущие денежные потоки от актива, под который привлекаются средства;
2. процесс создания актива рассматривается как отдельный бизнес, под который создается проектная компания.

В зависимости от источников погашения долга различают проектное финансирование :

1. с обслуживанием долга исключительно за счет денежного потока, генерируемого проектом (Non-recourse Project Finance);
2. с частичным обслуживанием долга за счет денежных потоков, генерируемых другими активами участников проекта (Limited Recourse Project Finance). Эта схема финансирования является наиболее распространенной и предполагает, что кроме проектных денежных потоков, дополнительно в структуру обеспечения финансирования на наиболее рисковых стадиях реализации проекта могут привлекаться активы других участников.

Кроме проектного финансирования, к видам финансирования под будущий денежный поток относятся :

1. финансирование на основе активов (Asset Based Financing);
2. финансирование на основе инструментов рынка капитала (Capital Market Instruments);
3. структурное торговое финансирование (Commodity Trade Finance).

При финансировании на основе активов ( , финансирование с привлечением экспортно-импортных агентств):

• риски, связанные с созданием такого актива, не учитываются;
• актив имеет фиксированную стоимость, которая учитывается при залоге.

При структурном торговом финансировании :

• актив не имеет предварительно фиксированной стоимости и создается после начала финансирования;
• создание актива рассматривается как отдельный бизнес.

Для управления проектом создается проектная компания в виде компании специального назначения (Special Purpose Vehicle, SPV), которая имеет ограниченный срок функционирования и может существовать в форме местной проектной компании или совместного акционерного общества (Joint Venture, JV). Проектная компания является независимым юридическим лицом, вступает в договорные отношения с другими участниками проекта с целью обеспечения его реализации и распределения рисков, а также взаимодействует с органами власти относительно получения необходимых полномочий, например, лицензий, разрешений и тому подобное.

С целью обеспечения эффективного управления проектом проектная компания заключает различные соглашения и контракты, а именно:

1. инженерно-технические контракты (Engineering Procurement and Construction Contracts);
2. контракты на поставку сырья (Input Supply Contracts);
3. контракты на эксплуатацию и обслуживание (Operation and Maintenance Contracts, O&M);
4. договоры страхования строительных рисков (Construction and Erection all Risks) и рисков задержки запуска (Advance Loss of Profit);
5. концессионные договоры (Concession Agreements);
6. соглашения о правительственной поддержке (Government Support Agreements);
7. соглашения на производство продукции (Off-take Contracts) и др.

Развитие проектного финансирования началось в 1970-х гг. во время нефтяного кризиса. Высокая доходность проектов по добыче нефти и газа обусловила активное участие банковских учреждений в деятельности, связанной с разработкой сырьевых месторождений. Поведение банков изменилось с традиционно пассивного — на активно-агрессивное, что было обусловлено участием в финансировании высокодоходных проектов. После падения цен на нефть в 1980-е годы банки, специализировавшиеся на проектном финансировании, начали осваивать новые сектора — горнодобывающий, инфраструктурного обеспечения, телекоммуникаций, энергоснабжения, туристического бизнеса и тому подобное.

В течение длительного времени существовало упрощенное представление о проектном финансировании как разновидности долгосрочного банковского финансирования. Это обусловлено тем, что для финансирования проектов традиционно использовались долгосрочные банковские кредиты. Особенностями проектного финансирования по сравнению с банковским кредитованием, являются :

1. Широкий круг участников, которых можно определить как участников проекта (Project Participant). В их состав могут входить , строительные, подрядные организации, и юридические компании.
2. Использование различных источников финансирования на основе привлечения, кроме , средств, полученных от , собственных средств компаний, государственных средств. Однако ссудный капитал в проектном финансировании преобладает, а его доля может достигать 70-90% стоимости проекта.
3. Более высокий риск для инвесторов, поскольку в традиционных схемах проектного финансирования предусмотрено предоставление кредита без права регресса на заемщика.
4. Более сложные схемы взаимодействия участников в процессе реализации проекта, которые определяются особенностями управления и финансирования, отраслевыми особенностями, формами участия государства в реализации проекта и тому подобное.

Классическим примером проектного финансирования является финансирование строительства «Евротуннель» в 1993 году длиной 50 км, который известен как первый масштабный инфраструктурный проект. Стоимость проекта составила 60 млрд. фр. франков. Для его реализации была создана проектная компания, акционерный капитал которой в 10 млрд. фр. франков был сформирован за счет эмиссии франко-британских ценных бумаг. Проектной компании был предоставлен кредит в 50 млрд. фр. франков сроком на 18 лет. Кредитором был банковский синдикат из 198 банков; еще 11 банков присоединились позже. Банком-организатором стал Credit Lyonnais. Гарантами по кредитному соглашению выступили 50 международных банков. Кредит был предоставлен на условиях ограниченной ответственности заемщика. Погашение кредита осуществлялось за счет поступлений от проекта. По рискам основного кредита предполагалось взыскания маржи в размере 1,25% годовых сверх базовой ставки в период до завершения строительства, 1% годовых — после введения в эксплуатацию и 1,25% годовых — после трех лет функционирования в случае, если не будут выполнены условия кредитного соглашения по показателям окупаемости проекта.

В процессе осуществления проектного финансирования выделяют два основных этапа:

1. Этап строительства и девелопмента , который является наиболее рисковым для кредиторов. С целью компенсации рисков для кредиторов на этом этапе, как правило, предусматривается предоставление специальных гарантий выполнения обязательств по контракту на строительство (так называемые Performance Bond).
2. Этап эксплуатации , в течение которого кредиторы получают соответствующую компенсацию от генерирования проектом денежных потоков. Обслуживание кредита осуществляется через поступления средств на специально защищенный счет, с которого в пользу кредиторов перечисляются целевые суммы в виде фиксированного процента от чистых денежных потоков проекта, а остальные средства перечисляются проектной компании.

Основными преимуществами проектного финансирования являются :

1. распределение и диверсификация рисков, которая обеспечивается путем создания компании специального назначения и позволяет отделить проектные риски и осуществить их распределение между всеми участниками проекта. Кроме того, внебалансовый учет задолженности позволяет в случае неблагоприятных событий минимизировать негативное влияние проектных решений на финансовое состояние спонсоров;
2. благоприятный режим налогообложения и финансирования в процессе осуществления капитальных инвестиций;
3. возможность финансирования без права регресса или с ограниченным правом регресса, в результате чего участники проекта имеют ограниченную ответственность по любым обязательствам по погашению кредитной задолженности. Это важно с учетом требований по достаточности капитала и кредитных рейтингов в процессе реализации компаниями масштабных проектов.

В проектном финансировании, кроме традиционных банковских кредитов, активно используются).