Продолжаем тему профессионального анализа опционов. И сегодня у нас подготовлена для Вас вторая часть: Календарный спред. Управляем временем.

С первой частью обучения вы можете ознакомиться в . Итак, что вы узнаете из обучения Опционы.Профессиональный подход от доктора Опциона. Часть 2. Календарный спред:

По традиции предлагаем ознакомиться со взглядом лектора на суть предмета здесь и сейчас:

Обратите внимание на последнюю строчку (Maint) рисунков 1 и 2. Видите различие в маржинальных требованиях длинного и короткого календарных спредов?
На обыкновенном счете (Reg T) почти нет никакого смысла инициировать короткие календарные спреды из-за очень высоких маржинальных требований. Тут есть два решения:
1. или увеличить размер счета до суммы, требуемой для получения портфельной маржи (больше $100 000).
2. или торговать фьючерсы (SPAN). В этом случае маржа и по длинному, и по короткому спредам не будет сильно отличаться.
Предполагаю, что второй вариант является наиболее удобным для большинства трейдеров-любителей.
Длинный календарный спред.
Мы инициируем эту позицию в надежде, что рынок не будет слишком далеко двигаться, и что подразумеваемая волатильность в более длинных опционах вырастет. На языке «греков» это значит, что наша позиция короткая по гамме, и длинная по веге.
Так как мы покупаем более длинный опцион, и продаем более короткий, эта позиция всегда будет стоить нам денег. То есть, это дебетовая позиция. Если, при покупке календарного спреда вы получаете кредит, то не спешите радоваться, существует какая-то причина почему опционы котируются таким образом, и скорее всего, эта позиция принесет проблемы, а не прибыль!!!
Давайте сравним длинный календарный спред и короткий стрэддл.

РИСУНОК 3. Сравнение длинного календарного спреда и короткого стрэддла.
Что можно заметить?
Длинный календарный спред – это короткий стрэддл со страховкой. В то время как, у короткого стрэддла риск неограничен, риск длинного календарного спреда ограничен размером уплаченной премии. Но в диапазоне «около денег» эти две опционные позиции ведут себя достаточно одинаково. И довольно просто, при небольшом движении рынка, длинный календарь может получить убытки, которые можно получить при продаже стрэддла. То есть, повторюсь еще раз, при покупке календарного спреда мы получаем позицию, которая короткая по движению рынка, и длинная по ожиданию движения рынка. Мы хотим, чтобы рынок не двигался, а ожидания возможного движения выросли.
Главное различие между этими двумя позициями – вега. Так как у длинного календаря длинная вега, он потеряет меньше при падении рынка, так как вырастет волатильность (индексы, акции). Но в случае роста рынка и падения волатильности (индексы, акции) длинный календарь может потерять больше короткого стрэддла.

Торгуйте опционами на американских площадках через надежного брокера:

Если информация изложенная выше Вас заинтересовала, то ознакомиться с полной версией обучения вы сможете по ссылке ниже.

Опционные (фьючерсные) стратегии условно можно разделить на простые стратегии (работа с одним опционом) и работа со спредами, где опционов 2 и более.

Понятие «спред» является одним из основных терминов для прогнозирования рынка валют. Это разница между ценой покупки и ценой продажи фьючерсов. Цена покупки называется Ask . Цена продажи называется Bid .

Спреды делятся на:

1. календарный (временной) спред;
2. вертикальный спред.

Календарный спред (Time spread ) (смотрите рисунок 1) - способ трейдинга с опционами на покупку (buy ) и продажу (sell ), при котором продаётся опцион с более коротким сроком действия (put ), а покупается опцион с более длинным сроком действия (call ).

Короткий опцион истекает быстрее, чем длинный, так как дата экспирации у короткого опциона ближе, чем у дальнего.

Календарный спред существенно отличается от вертикального, при котором производится одновременная покупка опциона с коротким сроком действия (put ) и опциона с длинным сроком действия (call ).

Календарные спреды делятся на 2 группы:

1. горизонтальные;
2. диагональные.

Горизонтальный календарный спред имеет дело с покупкой и продажей опционов с одинаковыми ценами, но разными сроками истечения опционов. При диагональном календарном спреде цены и даты исполнения разные.

Календарные спреды можно ещё разделить на:

• короткие;
• длинные.

Короткие календарные спреды - это когда покупаются краткосрочные опционы, продаются - долгосрочные. Длинные календарные спреды - покупаются долгосрочные, продаются краткосрочные.

Календарные спреды зависят от рыночной волатильности, по своей сути, это обмен волатильностями. Использование длинного спреда принесёт прибыль при росте волатильности, на коротком спреде можно будет заработать при падении предполагаемой волатильности.

Волатильность - это изменение цены от максимума к минимуму в течение определённого отрезка времени.

Подробнее об этом читайте здесь:

Опасность календарных спредов заключается в сложности прогнозирования волатильности. Благоприятным будет повышение или небольшие колебания волатильности. Создаётся позиция, когда предполагаемая волатильность уже высокая. Риск компенсируется за счёт краткосрочности данной стратегии на бирже валют.

Использование в торговле

Торговля календарными спредами осуществляется следующим образом.

При горизонтальном спреде трейдер приобретает, например, 5 опционов на покупку акций компании с ценой исполнения 50 у.е. и сроком исполнения в августе за 4 у.е., и одновременно продаёт 5 опционов на покупку акций компании с ценой исполнения 50 у.е. и со сроком исполнения в июле за 2 у.е.

Разница на одну акцию равна 2 (4-2). Трейдер получит прибыль, если стоимость акции будет больше 52 у.е. плюс затраты на биржевой сбор. При диагональном спреде с теми же условиями, но продавая опционы с ценой исполнения 45 у.е., чтобы получить прибыль - стоимость акции должна быть больше 57 у.е. плюс затраты на биржевой сбор. Трейдеры используют данные стратегии для «игры по восходящей или нисходящей линии». Предполагается что, покупаемый опцион будет расти в цене. Только при росте цен покупаемых акций можно получить прибыль.

Чтобы понять, сколько можно заработать на календарном спреде фьючерсов, нужно помнить, что прибыль и риски получаются за счёт разницы купленного и проданного фьючерсов с вычетом биржевого сбора. Самая главная стратегия - стремление купить дешевле, а продать дороже.

Вывод

Календарный спред характеризуется повышенными рисками для долгосрочных манипуляций торговца. Используется, как правило, опытными трейдерами, и при грамотном подходе к делу, календарный спред приносит прибыль.

Практически сложно найти трейдера, который бы не понимал, что область трейдинга весьма масштабна и обширна, точно также как и насчитывает весьма богатый ОПЫТ по времени. Все это справедливо, по большей части, для финансовых рынков развитых экономик и, в частности, американских бирж. Имея за плечами весьма внушительный по продолжительности опыт работы на рынках разных стран и по разным стратегиям, можно уверенно сказать, что такой опыт дает вам неотъемлемые качества эксперта. Если сказать простым русским языком – вам есть что с чем сравнивать и соотвественно, дает Право богатого Выбора. И ваш выбор неминуемо падает на стретегии, проверенные временем, известные в трейдерских кругах преимущественно зарубежных стран. Одной из таких стратегий является торговля, базирующаяся на сезонности поведения календарных спредов фьючерсных контрактов на товарные группы.

Для большего понимания необходимо предварительно сделать пояснение терминов. Итак, «календарный спред» фьючерсных контрактов представляет собой взаимосвязанную сделку, организованную из фьючерсных контрактов на один и тот же , допустим, американская марки WTI с разными месяцами поставки, где 1 представляет собой покупку а вторая продажу. По сути, такого типа сделки близки по своему смыслу к сделкам арбитражного типа и если быть более точным, соответствуют категории «маркет дельтанейтрал», то есть нейтральные к рыночному риску, в целом для рынка базисного актива. Ставка на изменение «цены» календарного спреда представляет собой ставку на относительное изменение стоимости 1 месяца контракта к другому, где убытки одной стороны сделки, ноги, взаимокомпенсируются прибылью 2 стороны или «ноги». Фактически, для данных сделок характерно относительно малый риск и по этой причине, биржи в качестве маржи удерживают ГО

В 5-10 раз меньше, чем если бы это была прямая позиция по традиционной направленной стратегии, ставки на рост или падение отдельного контракта с конкретным месяцем поставки.
В своей практике торговли календарными спредами я основываюсь, в первую очередь, на статистические модели поведения спредов за 10-15 лет. Т.е. статистический анализ является своего рода базовым фильтром для принятия решения по открытию сделки ну и конечно не в последнюю очередь также используется там где он доступен и возможен. Так вот статистический анализ отражает сезонные закономерности поведения тех или иных спредов и в основе своей базируется и эксплуатирует сезонно повторяющиеся всплески предложения и спроса базового актива на конкретно взятом временном промежутке времени.

Подобные сезонные закономерности имеют весьма устойчивую степень повторяемости из года в год и в конечном итоге базируются на фундаментальных причинах. Для наглядности, в качестве примера, можно было бы привести сделку с календарным спредом на топочный мазут. В период 5-15 марта уместно продать с месяцем поставки июль и одновременно купить декабрьский. Сама сделка выглядела бы как «SELL 1 Jul13 Heating Oil(NYM)\BUY 1 Dec13 Heating Oil(NYM)». Конец сезонности и выход из сделки в конце мая и первых числах июня. Фундаментально, сделка основывается на том, что в США отопительный сезон уже закончен и июль традиционно приходится на «мертвый сезон потребления мазута», когда уровень потребления топлива для отопительных систем минимален за год. Одновременно декабрьский контракт приходится на месяц начала отопительного сезона и коммерческие участники рынка, начиная с первых чисел марта, традиционно начинают хеджировать риски своих будущих потребностей своего бизнеса в будущем.

Как видно по нижеприведенным графикам, в этом года данная сделка в потенциале дала примерно 8,00 центов от базового актива или 3200 долл на контракте при марже 1100 долл, причем спред ушел из бэквардации в , т.е. ближний стоил дороже дальнего и в конце сезонности стоил дешевле дальнего.

Подобные сделки, ставки на отработку сезонных закономерностей относятся к консервативному типу торговли, среднесрочных. Как правило, сделки тянутся от нескольких недель и до нескольких месяцев, что весьма удобно и комфортно может оказаться для многих, т.к. не требует ежедневного присутствия за компьютером или терминалом, а также предоставляет большую свободу по времени.
Надеюсь, данная водная статья была интересной и познавательной для многих читателей. В дальнейшем мы продолжим публиковать серию примеров с новыми сделками и кратким анализом, комментариями.

С наилучшими пожеланиями, TRS
практикующий -специалист.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Календарный Спрэд (Calendar Spread) называется также Временным Спрэдом (Time Spread), поскольку в нем, с теоретической точки зрения, делается попытка взять разницу (to spread) от времени, а не из цены (хотя цена тоже фактор поведения данного Спрэда). Календарный Спрэд из опционов на акцию состоит из покупки опциона, истекающего в определенный будущий месяц, и продажи опциона с такой же ценой исполнения, истекающего в более близком месяце. Например, если текущий месяц апрель, то покупка ІВМ-Июль-80-колл и продажа 1ВМ-Май-80-колл будет Календарным Спрэдом. По мере течения времени и приближения майского истечения временное снижение стоимости ценных бумаг начнет оказывать более сильное давление на Май-80-колл (является коротким), чем на Июль-колл (является длинным). Когда такое происходит, данный Спрэд принесет деньги, если базовый актив рядом с ценой исполнения.

Иногда Календарные Спрэды называют Горизонтальными Спрэдами (Horizontal Spreads), чтобы отразить факт охвата Спрэдом различных месяцев истечения, в отличие от Вертикальных Спрэдов, где Спрэд охватывает разные страйки.

Настоящий спрэд-трейдер (спрэдер) закроет данную позицию на момент майского истечения или до того, поскольку заинтересован в характеристиках самого Спрэда - он будет расширяться, если базовый актив остается рядом с ценой исполнения, и сужаться, если базовый актив удаляется слишком далеко от цены исполнения. Прибыльность Календарного Спрэда на момент более близкого истечения показана на Рисунке 2.15. Спрэд имеет ограниченный потенциал прибыли и ограниченный риск, причем он ограничен величиной, изначально уплаченной за этот Спрэд (в этом он аналогичен Вертикальным Спрэдам, описанным ранее).

Более агрессивный подход - продолжить удержание длинных опционов колл после истечения коротких опционов. Однако такой подход к стратегии Календарного Спрэда мы не рекомендуем.

Одно из наибольших различий между опционами на акции (или индексы) и фьючерсными опционами в том, что у фьючерсных опционов месяцы истечения не обязательно являются непосредственно связанными. Поэтому вы должны быть осторожны при создании Календарных Спрэдов с помощью фьючерсных контрактов. Например, вам могут быть доступны опционы на мартовский и июньский фьючерсы на швейцарский франк. Если вы купите июньский опцион и продадите мартовский, то необязательно получите Календарный Спрэд в том же смысле, как мы имели в примере с IBM. Причина в том, что базовыми для двух ваших опционов на швейцарский франк являются два разных фьючерсных контракта: июньский контракт и мартовский контракт, в то время как в примере с IBM - акция IBM - базовый актив для обоих опционов Календарного Спрэда.

Утверждение, что мартовский фьючерс на швейцарский франк и июньский фьючерс на швейцарский франк связаны друг с другом, справедливо, но они необязательно движутся

Рисунок 2.15 КАЛЕНДАРНЫЙ СПРЭД

вместе. На самом деле у некоторых фьючерсов - особенно у тех, базовым активом которых являются реальные товары - зерновые или нефть, - календарный спрэд между двумя фьючерсными контрактами может колебаться очень сильно. Это колебание Спрэда вызовет такое поведение соответствующих опционов, какого не бывает в Календарных Спрэдах на акции или индексы. Это колебание может вызвать даже инвертирование стоимости опционов до такой степени, что опцион с ближней датой истечения будет продаваться по более высокой цене, чем удаленный. Может быть полезен следующий пример.

Пример. Предположим, сейчас февраль, и вы заметили, что опционы на мартовский швейцарский франк (5Р) дороже опционов на июньский франк. Поэтому вы хотите создать Календарный Спрэд. Цены могут быть следующими:

Июнь-79-колл: 2.00

Ваше первое желание - попытаться создать Календарный Спрэд покупкой Июнь-78-колл и продажей Март-78-колл. Однако даже несмотря на то, что страйки опционов колл одинаковы: 78.00 мартовский колл находится на один пункт “вне денег”, в то время как Июнь-колл - “около денег”. Это увеличивает дебет, который вы должны изначально уплатить за Спрэд, и фактически делает его бычьей позицией. Более нейтральным Календарным Спрэдом было бы использование опционов колл. В начальный момент времени они находятся “вне денег” на одинаковом расстоянии: купить Июнь-79-колл и продать Март-78-колл. Оба опциона находятся “вне денег” на один пункт.

Тем не менее даже в этом случае спрэдер подвержен превратностям судьбы относительных движений мартовского и июньского фьючерсов на 5Е Например, если процентные ставки в Соединенных Штатах или Швейцарии изменятся, ценовой дифференциал между двумя фьючерсными контрактами, безусловно, тоже поменяется.

Валютные фьючерсы имеют серийные опционы. Поэтому должны быть SF-опционы, истекающие в апреле и в мае. Более того, реальный фьючерсный контракт - базовый для этих серийных опционов - июньский фьючерсный контракт. Таким образом, можно создать настоящий Календарный Спрэд, если купить Июнь-БР-колл и продать Апрель- или Maft-SF-колл. В данном случае единственной переменной в опционном Спрэде будет время, поскольку один и тот же контракт - июньский фьючерсный контракт на швейцарский франк - базовый для обоих опционов.

Опционная стратегия "календарный спред" – это любой спред, включающий в себя опционы с различным сроком экспирации. Эта позиция может быть инициирована, чтобы:

• перевести текущую позицию в опционную серию с другим сроком до экспирации;
• сделать ставку, что подразумеваемая волатильность в ближней опционной серии упадет, а в более дальней – вырастет;
• сделать ставку на изменение формы кривой волатильности в ближайшей серии, при сохранении ее формы неизменной в более дальней;
• и т.п.

Когда мы покупаем спред, мы покупаем опцион с более дальним сроком до погашения, и продаем опцион с более коротким сроком до погашения. У всех опционов один страйк. Это длинный календарный спред.

Рис. 1. Длинный календарный спред.

А когда мы продаем спред, мы продаем опцион с более дальним сроком до погашения, и покупаем опцион с более коротким сроком до погашения. У всех опционов один страйк. Это короткий календарный спред.

РИСУНОК 2. Короткий календарный спред.

Основные моменты, на которые нужно обращать внимание, когда торгуете эту стратегию:

• Временная структура – как различаются уровни подразумеваемой волатильности между различными опционными сериями.
• Подразумеваемая волатильность. Ее уровень и тренд.
• Историческая волатильность. Ее уровень и тренд.

Например, посмотрим на акции General Electric (GE).

Рисунок 3. График акций GE.
Рисунок 4. График исторической волатильности GE. 20, 60 и 180 дней.
Рисунок 5. График подразумеваемой волатильности GE. 30 и 90 дней.

Анализ:

• Поведение акции – боковик.
• Историческая волатильность – уменьшается.
• Подразумеваемая волатильность – низкая.
• Временная структура – небольшое контанго.

Итак, нам нужна позиция, которая заработает на возможном росте подразумеваемо волатильности, которой не нужно много движения в базовом активе, и которая подходит под плоскую временную структуру.

Календарный спред May 13(W) и June 03(W) отлично подходит для текущей рыночной ситуации. Продаем недельные опционы "около денег" с погашением 13 мая, и покупаем одинаковое количество недельных опционов "около денег" с погашением 3 июня.